A股市场在下半年首个交易日呈现出显著的分化格局。收盘时，上证指数小幅上涨0.44%，而深证成指下跌0.53%，创业板指和科创50指数分别大幅下挫1.89%和2.48%。

市场风格出现明显切换。上半年表现强劲的AI硬件、CPO（光通信）、光纤光通信等高景气科技板块出现集体回调，高位抱团的筹码出现松动迹象。与此同时，被市场称为“老登板块”的大金融、医药、食品饮料、线下零售等传统板块则逆势走强，吸引了大量资金的流入。

近期，多家机构对传统消费“老登”板块重新表示看好，这促使部分资金开始进行“高低切换”。这是否预示着下半年新一轮行情即将开启，仍有待观察。

资金流向冰火两重天

当日，A股市场成交额显著放大至3.66万亿元，较前一交易日大幅增长。放量下跌的科技板块与放量上涨的价值板块形成了鲜明对比。

资金大量撤离的区域集中在上半年领涨的科技成长领域。通信和电子行业领跌，分别下跌3.55%和1.99%，成为市场的主要拖累。具体来看，AI硬件、CPO、光纤光通信、AI服务器、算力租赁等前期热门概念板块大幅回调，多数龙头股跌幅超过5%，市场情绪迅速降温。

资金面上，科技板块遭遇主力资金集中兑现。半导体板块主力资金净流出242.75亿元，通信设备板块净流出209.92亿元，元件、算力硬件、光伏电力设备等板块也出现大幅资金流出。

从交易结构分析，本轮科技股回调是典型的“拥挤度+估值双杀”。上半年，公募和私募基金持续超配AI硬件产业链，板块持仓集中度和成交占比达到近五年来的峰值。同时，部分CPO和算力概念股的估值处于近五年85%分位以上，股价涨幅远超实际订单和盈利增速。

不过，科技板块并非全线溃败，内部存在分化。纯题材、高估值、业绩兑现不足的标的出现大幅回调，而半导体设备、光刻胶、电子特气等低位硬核国产替代方向则表现出抗跌性。这表明资金并未完全撤离科技领域，而是在高位题材和低位硬核之间进行了内部调仓。

与科技板块的下跌形成鲜明对比的是，大金融、医药生物、食品饮料、线下零售、高股息蓝筹等“老登板块”全线走强，成为7月首日的资金避风港和主要进攻方向。

资金面上，低位价值板块迎来主力资金的集中流入。非银金融板块流入居首，全日大涨4.63%，主力净流入高达106.97亿元。其中，证券板块净流入90.55亿元，保险板块大涨7.09%，人身险细分板块涨幅接近10%。多家头部券商和保险公司盘中触及涨停，大金融板块成为稳定市场、引领价值修复的重要力量。

医药生物板块同步拉升，全日上涨3.88%，主力净流入30.77亿元。创新药、医疗器械、体外诊断等细分领域普遍上涨，多只核心个股涨停。

作为本轮“老登”行情先行指标的消费板块近期表现尤为抢眼。食品饮料板块自6月29日率先企稳回暖，摆脱了此前的持续下跌。与此同时，线下商超零售、休闲食品、高股息公用事业等低波动蓝筹股也出现异动，进一步扩大了价值行情的影响范围。

食品饮料行业迎来“罕见”底部？

近期，国内一家知名券商发布了食品饮料行业2026年中期策略研报，并以“罕见”底部为副标题，引发市场关注。数据显示，截至2026年6月18日，食品饮料行业年内涨跌幅在31个申万一级行业中排名倒数第五。同花顺数据显示，上半年食品饮料板块整体下跌19.52%，排名倒数第四。

从更长周期来看，食品饮料是消费板块中唯一连续五年走弱、连续四年跑输大盘的细分行业。然而，行业基本面并未同步恶化。2026年一季度，食品饮料板块的营收和归母净利润增速均处于市场中游水平，表明行业不存在系统性风险。持续下跌更多是由于估值压缩和市场情绪极度悲观导致的错杀。

估值方面，截至6月18日，食品饮料整体动态市盈率仅为20倍，其中白酒板块低至18倍，非白酒大众品为22倍。与A股整体估值横向对比，白酒板块的估值处于近二十年来的历史底部；非白酒板块估值自2022年以来持续下行，同样创下二十年新低。

从PB-ROE（市净率-净资产收益率）长周期框架看，当前食品饮料板块PB中值仅为2.2倍，低于万得全A的2.9倍。但板块摊薄ROE（TTM）高达16.3%，远超全A的6.7%。白酒子板块的ROE更高，估值却更低，呈现出“高盈利、低估值”的历史罕见组合。

纵观历史，2004年以来食品饮料板块的ROE与指数走势高度相关，仅在2020-2024年期间因渠道库存和估值消化出现短暂背离。2026年5月以来，板块预测ROE与股价再度出现阶段性大幅背离，反映出市场对食品饮料盈利能力的判断过于悲观。

基金持仓数据也印证了这一点。2026年第一季度，食品饮料板块基金重仓占比仅为5.6%（白酒4.5%、大众品1.0%），环比分别下降0.6个百分点和增加0.1个百分点。主动权益基金的配置比例仅为3.9%，远低于被动指数基金的7.5%，主动资金低配特征显著。

剔除传统消费主题基金后，主动权益基金对白酒的持仓仅为1.7%，连续七个季度处于低配区间，超配比例仅为0.5%，较2018年第四季度的3.3%大幅回落，已接近2013年第四季度的历史底部。结合二季度板块的持续弱势调整，市场普遍预期第二季度持仓将进一步下降，空头力量得到充分释放，筹码结构有望迎来改善。

机构考核周期切换引发“风格切换”？

从A股历年资金规律来看，6月30日是公募、私募、资管产品的半年净值结算节点，也是全年最重要的调仓分水岭之一。

有分析认为，6月份机构的核心策略是“保净值、稳排名”，资金被动锁仓于年内收益丰厚的AI赛道，以规避大幅调仓带来的波动风险，从而强化了高位成长抱团，冷落了低位价值。

进入7月，半年排名尘埃落定，机构的逻辑从“保收益”转变为“做超额”，调仓限制得以解除。资金开始集中兑现上半年浮盈丰厚的AI硬件，同时大幅回补连续多年低配、估值触底、安全边际充足的食品饮料、大金融、医药等板块。

食品饮料板块极致低配的持仓结构决定了，只需少量资金回流便能触发明显修复，这也是6月29日以来板块率先企稳的核心资金逻辑。

2026年上半年，A股的核心主线是“产业预期溢价”，市场对AI的远期空间和政策故事容忍度极高，对短期业绩要求极低，推动了AI硬件和算力走出趋势性行情。

进入7月，A股正式进入半年报预告和正式财报的密集披露期，定价规则发生根本性重构。业绩确定性、盈利兑现能力、现金流稳定性成为首要考量因素。高位AI题材普遍面临估值透支、订单不确定、盈利波动大的问题，一旦中报增速不及预期，将面临估值与业绩的双重打击。

相比之下，食品饮料、金融、医药等传统赛道盈利稳健、现金流扎实、暴雷风险低，在财报验证窗口天然具备配置优势。食品饮料板块估值已充分反映悲观预期，中报即便表现“稳健”，也足以驱动估值修复。

同时，美债收益率高位震荡，全球高估值成长资产普遍承压，风险偏好阶段性收敛，进一步助推了低估值、高安全边际的“老登板块”迎来系统性修复。

对于本轮“AI回撤、价值走强”的分化行情，头部券商和公募私募机构形成了清晰的观点交锋。中银证券、招商基金、半夏投资等机构明确表示，7月市场进入业绩确定性溢价主导阶段，高低估值再平衡将持续演绎。食品饮料板块已实现估值、持仓、周期三重底部共振——二十年估值低位、五年充分调整、极致低配筹码，下行空间有限，向上修复的赔率较高。

机构认为，在中报窗口期，稳健消费、低估值金融、政策底医药将成为机构底仓配置方向，而高位拥挤的AI硬件仍需消化估值。

也有不少机构坚持成长主线判断，认为本次行情属于结构性再平衡，并非风格彻底反转。逻辑在于AI算力建设、国产替代、端侧应用落地的产业上行周期并未终结，短期回调只是高位拥挤交易的正常消化。而传统价值板块更多是阶段性避险行情，难以走出长期趋势性牛市。

结语

总体来看，近几日“老登板块”的回暖，未必意味着价值行情的全面回归；而AI赛道的回撤，也不代表科技成长泡沫就此破裂。

但可以确定的是，市场不存在永续上涨的赛道，也没有长期单边下跌的板块。当前两大核心赛道的定价均已步入阶段性极端区间，后续大概率将以某种方式向估值与业绩匹配的合理中枢回归。

参考机构主流思路，攻守兼备、均衡配置可能是当下最优解。具体而言，可以规避纯题材高位AI标的，保留硬核科技的底仓，同时适度布局食品饮料、金融、医药等低估值价值板块，以均衡仓位应对市场轮动，贴合当前中报验证窗口的节奏。